Noch mehr Liquidität

Der Zinsmarkt hat bereits deutlich auf Draghis Ankündigung reagiert (vgl. Grafik). Über alle Laufzeiten hinweg sind die Zinsen wieder kräftig nach unten gerutscht. Bis in den Bereich von 7 Jahren ist die Rendite für Staatsanleihen wieder negativ. Eine 10-jährige Bundesanleihe rentiert nur noch mit 0,34% – deutlich geringer als noch vor einem Monat. Wir erwarten, dass der Abwärtsdruck im aktuellen Umfeld anhalten wird. Bei der EZB-Sitzung im März werden den Geldhütern neue Inflationsschätzungen vorliegen. Diese dürften dann Basis für eine Entscheidung der Zentralbank sein. Allerdings müssen wir auch keine Propheten sein, um heute schon behaupten zu können, dass die Inflationsrate in Europa nicht sonderlich stark nach oben klettern wird. Dafür ist das Geld- und Arbeitskräfteangebot viel zu groß, die Nachfrage nach beidem insgesamt zu gering. Das Nachfrageproblem auf der Kreditseite zeigt sich rund um die Welt. Eine aktuelle Analyse der Beratungsfirma Allen & Overy zeigt, dass das Kreditvolumen im Jahr 2015 global um 2% rückläufig war. Einen Zuwachs gab es lediglich bei Unternehmen mit einem Rating im Investment-Grade-Bereich. Das heißt: Firmen, die ohnehin gut dastehen, nutzen das künstlich gedrückte Zinsniveau, um sich billig Kapital (zumeist für Übernahmen) zu beschaffen. Unternehmen, die eine weniger solide Bilanz aufweisen, bekommen trotz geringerer Zinsen nur schwer Kredit. Die vom Ifo-Institut ermittelte aktuelle Kredithürde bestätigt das grundlegende Bild für Deutschland. Die Kredithürde für die gewerbliche Wirtschaft sank im Januar auf 14,3% (zuvor 14,6%).

Fazit: Angesichts sinkender Zinsen, Negativzinsen bei der EZB und der Möglichkeit, dass die EZB diese weiter erhöht, dürften die Banken bemüht sein, Kredite zu vergeben. Die Kreditfinanzierung für deutsche Unternehmen wird immer leichter.