Überraschende US-Skepsis

Die Renditen im Dollar – hier für die 10 jährigen Laufzeiten – werden im Szenario der Volkswirte der Deutschen Bank im Laufe des Jahres fallen. Von 2,25% zur Jahresmitte auf 1,75% zum Jahresende. Das ist ein spannender Befund. Der Ausblick zum Jahreswechsel von David Folkerts-Landau, dem „Head of Research“ in London, förderte bereits eine skeptische Einschätzung der US-Wirtschaft zutage. Sie mündete in eine Abwärtsrevision der Wachstumsprognose für die USA. Nach etwa einem Jahr schlechter Zahlen aus Amerika hat man auch in London wahrgenommen, dass es mit der US-Industrie abwärts geht. Die DB-Volkswirte sprechen von einen negativen Export-Schock, der sich aus dem gestiegenen Dollar ergibt. Er wird noch verstärkt durch die gefallenen Rohstoffpreise. Sie wirken aufgrund des relativ hohen Anteils dieser Produkte im US-Portfolio bremsend. Offenbar haben diese Einsichten zur schwächeren Einschätzung der Perspektiven für die Vereinigten Staaten geführt. Damit stehen die Analysten der Deutschen Bank nicht allein. Auch bei der HSH-Nordbank sieht man Probleme. Sie rühren vor allem vom angeschlagenen Ölsektor her. Die hohen Investitionen ins Fracking-Geschäft stehen auf der Kippe. Denn unter den US-Firmen läuft bereits eine Pleitewelle an. Sie strahlt auf den Rest der Wirtschaft aus – durch die wachsende Zahl der Ausfälle von Industrieanleihen, die zur Finanzierung der Erschließung der Quellen in den Schiefer-Lagern platziert wurden. Vielen Berichten greifen diese Parallele zur Lehman-Krise auf. Tenor ist: Die Größenordnungen seien aktuell überschaubar, es drohe keine neue Finanzkrise. Dieser Zusammenhang erhält von den jüngsten Bewegungen der Börsen her Gewicht: Die fallenden Ölpreise rufen an den Börsen Kursverluste hervor, obwohl die Erfahrung eher für Schub vor allem für die Aktien spricht. Fallende Energiepreise werden üblicherweise eher als positiver Angebotseffekt interpretiert, der zusätzliche Wachstumspunkte bringen sollte. Das zwingt zu einer argumentativen Gratwanderung: Das Research muss eine Erklärung für die negative Reaktion der Märkte liefern, die aber aufkommende Ängste nicht verstärken darf.

Fazit: Die auch von den Banken selbst geweckten überzogenen Erwartungen zum Wachstumstrend der USA werden langsam selbst zu einem Problem.

Die Meinung der Anderen

Prognosezeitraum			Commerzbank		Deutsche Bank		Goldman Sachs		HSH-Nord-Bank		SEB		UBS
			neu	alt	neu	alt	neu	alt	neu	alt	neu	alt	neu	alt
3M	EUR	USD	1,06	1,06	1,05	1,05	1,02	1,02	1,05	1,05	1,05	1,03	1,14	1,14
		3-Monatszins	-0,25	-0,25	-0,15	-0,15	-0,10	-0,10	-0,15	-0,10	-0,14	-0,15	-0,10	-0,10
		10 J Anleihen	0,55	0,55	0,55	0,65	0,60	0,60	0,60	0,80	0,65	0,80	1,10	1,10
	USD	JPY	127	127	123	125	122	122	118	125	123	127	127	127
		3-Monatszins	0,85	0,85	0,83	0,83	0,60	0,60	0,80	0,75	0,60	0,85	1,13	1,13
		10 J Anleihen	2,50	2,50	2,00	2,00	2,30	2,30	2,20	2,50	2,20	2,55	2,40	2,40
	JPY	EUR	134,6	134,6	129	131	124	124	124	131	129,15	126,7	145	145
		3-Monatszins	0,05	0,05	0,15	0,15	0,20	0,20	-	-	-	-	0,20	0,20
		10 J Anleihen	0,35	0,35	0,30	0,40	0,40	0,40	-	-	-	-	0,40	0,40
12M	EUR	USD	1,03	1,03	0,95	0,93	0,95	0,95	1,07	1,07	1,01	1,01	1,16	1,16
		3-Monatszins	-0,25	-0,25	-0,15	-0,15	-0,10	-0,10	-0,10	-0,02	-0,15	-0,15	-0,10	-0,10
		10 J Anleihen	0,90	0,90	1,10	1,10	1,20	1,20	0,90	1,20	1,00	1,20	1,70	1,70
	USD	JPY	132	132	128	129	130	130	123	127	127	130	130	130
		3-Monatszins	1,30	1,30	1,33	1,33	1,40	1,40	1,30	1,35	1,35	1,35	1,88	1,88
		10 J Anleihen	3,00	3,00	1,75	2,50	2,90	2,90	2,80	2,95	2,70	2,90	2,50	2,50
	JPY	EUR	136	136	122	120	124	124	131	136	128,25	(132)	150,8	150,8
		3-Monatszins	0,05	0,05	0,15	0,15	0,20	0,20	-	-	-	-	0,25	0,25
		10 J Anleihen	0,50	0,50	0,40	0,55	0,80	0,80	-	-	-	-	0,50	0,50

Hinweis: Diese Tabelle gibt nicht die Meinung der Redaktion zur Zins- und Wechselkursentwicklung wichtiger Währungen wieder. Sie dient ausschließlich zur Orientierung und ist nicht als Handlungsaufforderung zu sehen. Insbesondere Wechselkursprognosen unterliegen einer hohen Unsicherheit. Alle Angaben ohne Gewähr. Werte rechts = Vormonat. Veränderungen sind grau unterlegt.