Notenbanken stützen wieder stärker

Die US-Notenbank hat den Zinsschwenk vollzogen. Zum ersten Mal seit 2008 hat sie den Leitzins nach unten geschoben. Die Fed senkte die Leizinsen am Mittwoch um 25 BP auf 2,00 - 2,25%. Damit haben die US-Währungshüter unsere Zinsdreh-Prognose aus dem Februar (FD 01.02.) realisiert. Die EZB hält ebenfalls die Phantasie aufrecht, noch in diesem Jahr weitere Lockerungsübungen zu veranstalten. Die Entwicklung der Währungen und Zinsen wird wesentlich davon abhängen, ob die EZB ihren Andeutungen auch Taten folgen lässt.

Prognosehorizont 3 Monate

Kurzfristig steht der Euro nach der US-Zinssenkung etwas unter Druck. Der US-Zinsschritt reduziert zwar den Zinsvorsprung des Greenback. Das müsste den Euro eigentlich stützen und wir hatten das in unserer Prognose bereits eingepreist.

Zudem ist der Euro auf dem Niveau um 1,11 EUR/USD inzwischen gut technisch unterstützt. Die Gemeinschaftswährung dürfte diesen Boden mittelfristig halten und ausbauen. Gegen den japanischen Yen ist der Greenback weiter stabil. Die Zinssenkung ist hier auch hier bereits eingepreist, unsere Range bleibt konstant.

Die EZB dürfte den Euro aber erneut unter Druck bringen. Setzt sie im September weitere geldpolitische Lockerungen in die Realität um, wird der Euro schon zum Ende des dritten Quartals nachgeben. Wir passen unsere Prognose daher leicht nach unten an. Dass die Fed in diesem Jahr ebenfalls noch eine weitere Zinssenkung macht, die den Druck auf den Euro reduzieren würde, erwarten wir nicht. Dafür sind die fundamentalen US-Daten (BIP-Wachstum, Arbeitslosigkeit) einfach noch zu gut. Die Fed selbst hat schon durchblicken lassen, dass es keine weiteren schnellen Zinssenkungen geben wird. Daher ist die mittelfristige Perspektive, dass der Greenback seinen Zinsvorsprung länger halten wird.

Prognosehorizont 12 Monate

Am US-Anleihenmarkt beobachten wir eine seltene Konstellation. So liegen die 3- und 6-Monatszinsen noch über 2%. Die Rendite für 1- bis 3-jährige Anleihen notiert aber nur um 1,8%. Die Rendite der 10-jährigen liegt wiederum bei 2,05%.

Die kurzen Zinsen notieren höher als die zweijährigen und sogar zehnjährigen Zinsen. Dennoch ist die wichtige Zinsdifferenz der zwei- und zehnjährigen mit 1,86% zu 2,08% nicht negativ. Der Markt erwartet also im Verlauf der nächsten Monate eine fortgesetzte Konjunkturabkühlung und Zinssenkungen durch die US-Notenbank. Das Marktsignal ist auch hier, dass es die nächste US-Zinssenkung erst 2020 geben dürfte.

Auf Jahressicht sind noch die Wechselkurse des Euro gegen den Franken und das Pfund interessant. Die Währung der Eidgenossen steigt bereits wieder seit Anfang Mai kontinuierlich an. Der Euro fiel von 1,14 auf 1,10 EUR/CHF zurück. Der Trend dürfte angesichts der EZB-Politik fortgesetzt werden. Die Bandbreite EUR/CHF tendiert weiter leicht nach unten. Das Pfund wird wesentlich vom Brexit-Verlauf beeinflusst, der auch mit dem neuen Premier Boris Johnson kompliziert bleibt. Das Pfund bleibt schwach und extrem riskant. Nach dem Brexit-Termin dürfte es aber auch Kraft für eine technische Gegenbewegung haben.