Unterschätzte Risiken

Die offizielle Leistungsbilanz der Briten macht trotz der zuletzt gesehenen Defizite einen soliden Eindruck. Dank starker Kapitalerträge gleicht die Einkommensbilanz das Handelsdefizit weitgehend aus. UK kann seine Auslandsverpflichtungen ohne weiteres bedienen – so scheint es.   Tatsächlich steckt hier verdeckte Auslandsverschuldung. Die Erträge auf für ausländische Rechnung verwaltete Vermögen werden zunächst als Zufluss verbucht und erwecken den Anschein solider Einnahmen. Dieser wird erst beim Rücktransfer zu den ausländischen Anlegern korrigiert.   Solange die Ausländer per Saldo Erträge thesaurieren, ist das unproblematisch. Sollte das Referendum 2017 aber zum EU-Austritt führen, wird es kritisch. UK außerhalb der EU würde bei vielen Assetmanagern engeren Anlagegrenzen unterliegen als jetzt. Ein Austritt dürfte also einen beachtlichen Abfluss von Kapital aus der City nach sich ziehen.

Fazit: Dieses Risiko sollte rechtzeitig begrenzt werden, bevor im Laufe des Jahres 2016 die Prognosen zum EU-Referendum die Märkte in Atem halten.