Doppelte Rückmeldung mit jeweils halben Lösungen

Die Bank Vontobel erklärt in ihrer Rückmeldung auf die Anfrage der Weiss-Jänicke-Stiftung, dass sie gern zur Erstellung eines Angebots bereit ist, jedoch vorab einige Fragen hat. Konkret möchte sie wissen, ob der laut Satzung vorgeschriebene Vermögenserhalt so zu verstehen sei, dass Anlagen mündelsicher sein müssten und was dies mit Blick auf Kursschwankungen bedeute, ob diese also auszuschliessen seien. Ebenso hakt die Bank nach, ob es bestehende Anlagerichtlinien zu berücksichtigen gelte und ob jährliche Ausschüttungen angestrebt würden. Konkrete Angaben zu Kosten will die Bank auf Basis geeigneter Lösungen liefern, für deren Ermittlung sie jedoch eine Rückmeldung zu den Fragen erbittet.

Nachdem die Stiftung die ersten beiden Fragen verneint  – keine Mündelsicherheit erforderlich und keine bestehenden Anlagerichtlinien – und zu den Ausschüttungen erklärt hat, dass sie für diese weder Höhe noch Zeitpunkt vorgeben, übersendet die Bank Vontobel eine “Allgemeine Anlageidee” als “Diskussionsgrundlage” mit dem Hinweis, dass diese jederzeit angepasst werden könne. Eine Warnung schickt sie aber gleich voraus: Im aktuellen Marktumfeld, das von Negativzinsen und diversen politischen Unsicherheiten mit Einflusspotenzial auf die Märkte geprägt sei sowie vor dem Hintergrund von anfallenden Depotführungskosten werde “die Erwirtschaftung einer positiven Rendite mit entsprechenden Ausschüttungen per se nicht einfach werden”.

Direkt zum Musterportfolio

Auch wenn es sich um einen “allgemeinen” Anlagevorschlag für einen “Musterkunden” handelt, wurde zumindest der Anlagebetrag von 350.000 Euro korrekt erfasst. Es soll eine konservative Anlagestrategie mit der Referenzwährung Euro vorgestellt werden. Die Bank weist jedoch ausdrücklich darauf hin, dass es sich um keine Empfehlung handelt und dass die Risikoneigung des Empfängers vorab nicht geklärt wurde.

Ohne lange Präliminarien folgt die Vermögens- und Währungsallokation. Sie weist folgende Struktur aus: Aktien 25,92%, Anleihen 60,26%, kurzfristige Anlagen 8,55%, Alternative Investments 5,27%. Bei den Währungen dominiert wie angekündigt der Euro mit 60,40%, der US-Dollar macht 24,67% aus, und der Schweizer Franken 14,93%. Auch eine Länder- und Sektorallokation legt die Bank vor. Dabei machen die Eurozone und die USA mit 26,62% bzw. 19,56% zusammen mehr als die Hälfte aus, die Schweiz stellt 12,90%, und 40,92% entfallen auf “übrige”. Wenig aufschlussreich fällt dagegen das Sektoren-Kuchendiagramm aus: 5,18% entfallen auf den Bereich Gesundheitswesen und 94,82% “Andere”. Aha...

Übersichtliche Darstellung

Diagramme und Tabellen erfreuen sich in dem Papier generell großer Beliebtheit – da sie sämtlich gut verständlich sind, ist das auch für den Leser angenehm. Bei den Anleihen sieht der Kunde Ratings, Fälligkeiten und Aufstellungen der Einzeltitel. Dabei fällt auf, dass das Portfolio relativ wenige Wertpapiere enthält. Es besteht aus einer “kurzfristigen Anlage” in Euro, acht Anleihefonds, sechs Positionen bei den Aktien, wobei es sich auch dabei um Fonds und Zertifikate handelt, und in der Kategorie „Alternative Investments“ einem Gold-ETC.

Als nächstes folgen Risikoszenarien für die DotCom-Blase (für den Aktienteil), die Finanzkrise 2008 (für alle Anlageklassen) und das so genannte Taper Tantrum 2013 (für das Anleihe-Portfolio).

Wertpapierdetails, aber keine Gesamtdarstellung

Die restlichen zwei Drittel des Gesamtumfangs entfallen auf Detailinformationen zu den Wertpapieren. Diesen lässt sich entnehmen, dass das Portfolio trotz der überschaubaren Titelzahl durch den Einsatz von Fondslösungen hinreichend diversifiziert ist, aber auch, dass Nachhaltigkeitsüberlegungen nicht mit einbezogen wurden.

Was der Stiftungskunde sehr vermisst, ist eine Renditeerwartung bzw. Gesamtkosteneinschätzung für das Portfolio als Ganzes. Um beides über die aufgelisteten Portfolio-Anteile aus den Einzelblättern zu errechnen, fehlt schlicht die Zeit.

Alternative Kommunikation

Der Austausch mit Vontobel hat insofern ein interessantes Nachspiel, als von einem anderen Ansprechpartner eine knappe Woche später eine lange E-Mail mit einem ausführlichen Fragenkatalog kommt. Sie nimmt allerdings keinerlei Bezug auf das überlassene Musterangebot, und es wird nicht klar, ob dem Schreiber die vorausgegangene Kommunikation bekannt ist.

Die Stiftung macht sich die Mühe und beantwortet die immerhin zehn Fragen. Neben den üblichen Fragestellungen (Rendite- und Ausschüttungserwartung) möchte die Bank auch wissen, ob die Weiss-Jänicke-Stiftung denn schon einmal die Möglichkeit des Anschlusses an eine größere Stiftung erwogen habe – ein interessanter Gedanke, zu dem die Stiftung gern weitere Informationen hätte.

Die Zeiten sind schlecht – und werden nicht besser

Die Antwort fällt allerdings ernüchternd aus. Nach eingehender Prüfung müsse man leider mitteilen, dass kein Angebot den genannten Anforderungen vollumfänglich gerecht werden könne. Das auf Nachhaltigkeit ausgerichtetes Mandat Vontobel Conviction Sustainable biete überwiegend thesaurierende Kollektivanlagen an, die somit das Ziel, ausschüttungsfähige Erträge zu generieren, nicht komplett erfüllen könnten. Individuelle Mandate, bei denen die Vorgaben der Stiftung exakt abgebildet werden könnten, biete man erst ab einem Anlagevolumen von fünf Millionen Euro an.

Die Bank übt sich nicht eben in Optimismus: Da aufgrund der aktuellen Kapitalmarktsituation damit zu rechnen sei, dass die Phase negativer bzw. sehr niedriger Renditen noch mehrere Jahre andauern könne, werde sich an der Situation wenig ändern. Hierfür sei der Anschluss an eine größere Stiftung und damit die Umwandlung in eine unselbständige Stiftung eventuell eine Lösung. Kompetente Ansprechpartner für diese Themen seien unter anderem die Hannoversche Bürgerstiftung oder der Verband Deutscher Stiftungen. Bei Bedarf nenne man gern Ansprechpartner.