32 Jahre hat die Semper Constantia, die ewig Beständige, „auf dem Buckel", doch ganz so beständig, wie es der Name sagt, ging es in der Firmengeschichte dann doch nicht zu: 2008 kam sie in der Finanzkrise in Nöte, musste von einem österreichischen Bankenkonsortium mit staatlicher Unterstützung gerettet werden. 2012 stiegen vermögende Industriemanager ein; seit Ende letzten Jahres ist die Liechtensteinische Landesbank auf dem weg, alleinige Eigentümerin der Semper Constantia zu werden. Der Abschluss der Transaktion wird im Juli des Jahres 2018 erwartet. Wie heißt es noch? Nur wenn sich alles verändert, kann alles so bleiben wie es ist. Was noch zu beweisen wäre ...

Seit Gründung als Constantia Privatbank im Jahr 1986 war die Betreuung von Stiftungen für das Institut ein Kerngeschäftsfeld. Für Stiftungen erarbeitet es maßgeschneiderte Lösungen für die Vermögensstrukturierung (insbesondere Spezialfonds) sowie die Vermögensanlage und stellt ihr Expertennetzwerk zur Verfügung.

200 Stiftungen, 1 Milliarde Assets

Die Constantia betreut rund 200 Stiftungen mit einem Gesamtvermögen von 1 Mrd. Euro. Knappe 14 Mrd. Euro verwaltet oder verwahrt die Semper Constantia insgesamt. Drei Teams mit zusammen zwölf Mitarbeitern befassen sich schwerpunktmäßig mit der Betreuung von Stiftungen. Die Dienstleistungen umfassen die Strukturierung, die Vertragsgestaltung, das Reporting sowie die laufende Betreuung. Dabei können die Mitarbeiter sowohl auf das Know-how der Rechtsabteilung der Bank als auch auf das Expertennetzwerk zurückgreifen. Die Kapitalanlage wird durch Portfoliomanager in der Tochtergesellschaft Semper Constantia Invest GmbH durchgeführt. Ob dies alles unter dem neuen Eigentümer so Bestand hat, ist allerdings offen.

Der Anlagevorschlag

Die Semper Constantia – inzwischen eine Tochter der Liechtensteinischen Landesbank – trumpft gleich mit etwas technischer Finesse auf: Das Inhaltsverzeichnis in der pdf-Datei beinhaltet Sprungmarken, der Leser spart sich das Scrollen.

Unter „bewährte Lösung für größere Vermögen" beschäftigt sich die Semper Constantia intensiv mit der Auflegung von Fonds, die im Haus oder extern gemanagt werden. Sie betreibt das Fondsgeschäft seit fast 30 Jahren und verwaltet aktuell rund 230 Fonds mit einem Volumen von mehr als EUR 7 Mrd., gibt die Bank bekannt.

„Die Bewahrung des Vermögens steht bei unseren Investmentstrategien an erster Stelle", erläutert die Bank. Risiken von Abwärtsbewegungen einzelner Anlageformen will man durch eine breite Diversifizierung über verschiedene Anlageklassen abfedern. Darüber hinaus zielt die Bank darauf ab, drohende Abwärtsbewegungen bei zyklischen Anlageformen zu antizipieren, um durch umgehenden Abbau Verluste zu vermeiden – eine anspruchsvolle Aufgabenstellung.

In Marktphasen, die durch deutliche Abweichungen einzelner Anlageklassen vom fairen Wert charakterisiert sind, handle man aktiv, um das Portfolio vor Wertverlusten zu schützen oder um auftauchende Chancen zu nutzen. Investments, von deren Qualität und Werthaltigkeit man nicht überzeugt ist, schließt das Investmentteam „kategorisch aus".

Aktienkompetenz Europa und USA

Bei Aktien besitzt die Semper Constantia nach eigener Aussage Kernkompetenzen in der Selektion von Einzeltiteln in Europa und den USA mit Fokus auf Wachstum und Qualität sowie der Verwaltung von österreichischen Aktien. Im Anleihensegment liegen ihre Kernkompetenzen bei der Zinsrisikosteuerung für Euro- Staatsanleihen sowie der Verwaltung von Hartwährungs-Emerging-Markets-Anleihen. Die Semper Constantia besitzt zudem eine Kernkompetenz bei Immobilien.

Die Investmentpolitik wird vom Investment Committee beschlossen, welchem Asset Allocation Spezialisten und Experten für die einzelnen Anlageklassen angehören. Der Investmentprozess folgt auf der Ebene der Zusammenstellung der Anlagen zum Portfolio (Asset Allocation) einem strikten Top-Down Ansatz mit einer klaren Total-Return-Orientierung. Man will also möglichst immer gewinne erwirtschaften. Die taktische Asset Allocation bestimmt das zumindest einmal im Monat tagende Investment Committee, welches in turbulenten Phasen auch täglich zusammentritt.

Benchmark „klar geschlagen"

Im Jahr 2017 habe man die Mandatsbenchmark klar geschlagen. Grund war, dass die taktische Allokation speziell im Aktien- und Anleihesegment einen deutlichen Mehrwert geliefert hatte. Im Jahr davor Im Jahr 2016 lag man knapp hinter der Mandatsbenchmark, da die Bank in der scharfen Korrektur zu Beginn des Jahres die Aktienquote gekürzt hatte und deshalb von der raschen Erholung ab Mitte Februar nicht im vollem Umfang partizipieren konnte.

Zwei Portfolios im Angebot

Die Semper Constantia schlägt nun zwei Portfolien vor: ein ausgewogenes und ein dynamisches mit 50% bzw. 70% Aktienquote. Bei beiden Varianten sieht man das Investmentziel realer Kapitalerhalt sowie Erzielung von Ausschüttungen als langfristig realistisch an. Die Renditeannahme für Aktien beträgt dabei 7%, für Anleihen (über alle Segmente) 2,1% und die Inflationsannahme 1,75%. „In der dynamischen Variante sollte der Aufbau eines Ergebnispuffers unter Berücksichtigung höherer Schwankungsrisiken langfristig jedoch besser gelingen."

Bei beiden Varianten werden „aus aktueller Sicht" Ausschüttungen in der Höhe von knapp über 76.000 EUR (geschätzt) erzielt. Das entspricht nicht den Zielen der Stiftung. Dies könnte nur dann erreicht werden, so die Semper Constantia, wenn unkorrelierte Alternative Investments und Hoch-Kupon-Anleihen mit sicheren Kursverlusten oder entsprechend niedriger Bonität vermehrt zum Einsatz kämen – wovon die Bank abrät.

Portfolio mit einigen Besonderheiten

Das ausgewogene Portfolio enthält somit 3% Rohstoffe, 15% Absolut Return Strategien, 3% Immobilien, 7% Anleihen flexibel, 8% Emerging Market Anleihen, 11% Unternehmensanleihen, 14% Staatsanleihen, 37% Aktien sowie 3% Barmittel.

Nun listet die Bank die Einzeltitel auf und zieht Resümee: Die Ertragserwartung (p. a.) beträgt 3,88%, die laufende Ausschüttungen (in Prozent des Fondsvolumens), 1,9% und die verwendbaren Erträge (vor etwaigen Steuern, jährlich) 76.044,58 EUR.

Etwas später sieht man das Portfolio in „Stressituationen": In der Russlandkrise 2008 hätte es 14,66% verloren, bei der Lehman-Pleite 9,15%.

Nun gewährt die Bank einen Blick in ihr Reporting und beschriebt die Schnittstelle für eine IT-Anbindung.

Als Gebühr nennt sie 0,7% vom Vermögen zzgl. MwSt.

Bewertung

Die Bank liefert zwei Vorschläge: "Ausgewogen" und "Dynamisch". Die Aktienquoten, die maximal möglich sind, werden auf 50 % bzw. 70 % festgesetzt. Eine nachvollziehbare Herleitung aus den Ausschüttungserfordernissen der Stiftung sehen wir nicht. Eine Ausschüttungsplanung fehlt, die Anlagerichtlinie zeigt lediglich die Spannbreiten der Anlagekategorien. Die Österreicher steuern aktiv ihre Aktienquote als Ergebnis der internen Diskussion des Marktumfelds. Bei den Gewinnern und Verlierern werden keine Einzeltitel, sondern nur Überschriften wie "Währungsabsicherung (USD)" genannt. Damit bleibt das Haus intransparent. Insgesamt bleibt die Bank deutlich hinter den Leistungen und Bewerbungsschreiben vieler Wettbewerber zurück.