Anlagenotstands-Rallye im Grenzbereich

Motor dieser Bewegung ist Jerome Powell. Der Chef der US-Notenbank hat zwar erklärt, dass die US-Zinsen weiter steigen müssen. Seine Aussagen deuten aber darauf hin, dass die Fed nur noch kleine Zinsschritte machen wird. Das ist deshalb erstaunlich, weil der US-Arbeitsmarkt praktisch ausgetrocknet ist. Die Arbeitslosenquote ist auf 3,4% gefallen. Es gibt 5 Millionen offene Stellen, aber nur 2,5 Millionen Menschen, die Arbeit suchen. Vor diesem Hintergrund ist es erstaunlich, dass die Löhne in den USA sogar langsamer ansteigen als in den Vormonaten. Das allerdings ist Wasser auf die Mühlen der Fed. Zugleich verdichten sich die Anzeichen, dass die US-Wirtschaft ebenfalls nur eine moderate Rezession erleben wird - wenn überhaupt. Goldman Sachs schätzt das Rezessions-Risiko auf nur noch 25%.

Als Momentaufnahme sind das guten Nachrichten für die Börsen. Die Rezession fällt (gering) aus und die Inflation sinkt und Fed-Chef Powell geht für die USA von einer weiter fallenden Inflationsrate aus. In diesem Umfeld sind die Anleger bereit, ins Risiko zu gehen oder im Risiko zu bleiben. Das zeigt sich am Fear-and-Greed-Index. Das Pendel schlägt mit 73 von 100 Punkten schon wieder sehr deutlich in Richtung Gier aus. Und in dem Maße, wie sich die Börsen klettern, verstetigt sich die gefühlte Sicherheit der Investoren.

FUCHS-Kapital glaubt aber weiterhin, dass diese "Anlagenotstands-Rallye" auf einer zunehmend sandigen Piste gefahren wird. Insbesondere wenn sich die Konjunkturhoffnungen erfüllen, ist an weiter rückläufige Inflationsraten nicht zu denken. Denn die Zweitrundeneffekte werden schon jetzt langsam sichtbar (FK vom 17.11.22.). Darauf haben jetzt auch Ökonomen hingewiesen. Demnach habe sich die Zusammensetzung der Inflationstreiber zuletzt geändert. Der Rückgang der Energiepreise hat die Inflationsrate gebremst. Vor allem Nahrungsmittel und viele andere Güter sind aber deutlich teurer geworden. Die Inflation ist in der Breite der Wirtschaft angekommen.  

Die eigentliche Frage lautet daher: Wie lange können die Unternehmen mit den steigenden Preisen zurecht kommen. Vorprodukte werden nach wie vor teurer. Hinzu kommen etliche Lohnrunden, die in Deutschland anstehen und teuer für die Unternehmen werden (FB vom 26.01.). Auch in den USA wird wieder Lohndruck entstehen, wenn die Konjunktur weiter so robust läuft und vielleicht sogar noch Fahrt aufnimmt. Das werden auch die Notenbanken nicht aus dem Blick verlieren dürfen.

Anleger stehen dennoch vor dem strategischen Dilemma, die Anlagenotstands-Rallye weiter mitzufahren zu müssen. Denn vom fahrenden Zug abspringen heißt, Rendite zu verlieren. Denn aus Verkäufen ergibt sich das Problem, dass es kaum Anlagealternativen mit einem passablen Chance-Risiko-Verhältnis und einem positiven Realzins gibt. Angesichts dynamisch steigender Kurse und vielfach guter Dividendenrenditen sind Aktien vermutlich derzeit weiter die aussichtsreichste und praktikabelste Anlageklasse.