Kräftiger Abschlag

Die Gründerfamilie der Muehlhan AG baut ihren Anteil am Unternehmen weiter aus. Dazu nutzt sie das aktuell günstige Bewertungsniveau. Über die GIVE Capital GmbH kaufte die Geverath Familie im April 200.000 Anteilsscheine im Gegenwert von 400.000 Euro. Die Gründer halten weit mehr als die Hälfte des Aktienkapitals des Industriedienstleisters. Rund 13% der Anteile liegen in den Händen des Konzernmanagements.

Mit deutlichem Abschlag gehandelt

Beim Blick auf die Bewertung der Aktie überrascht ein Kauf in dieser Größenordnung nicht. Das Papier handelt aktuell mit einem Abschlag von rund 40% auf den Buchwert (KBV: 0,61). Es wird gerade einmal mit dem siebenfachen Jahresgewinn (KGV 2021e: 7,3) bezahlt.

Angesichts der tollen Geschäftsentwicklung 2019 tritt die Unterbewertung eindrücklich hervor: Muehlhan übertraf sowohl beim Umsatz von 295,27 Mio. Euro als auch beim Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) von 13,4 Mio. Euro die vom Vorstand im Vorfeld prognostizierten Zahlen (Umsatz: rund 280 Mio. EUR; EBIT zwischen 10 und 11 Mio. EUR).

Es fehlt der Blick nach vorn

Auch im ersten Quartal lief es noch einmal gut für die Hamburger. Den Blick nach vorn bleibt Muehlhan bei der Vorlage des Zahlenwerks allerdings schuldig. Hierzu lässt der Vorstand verlauten, dass „die Monate April bis Juni aufgrund der Einschränkungen des öffentlichen und geschäftlichen Lebens sehr deutlich hinter den Ergebnissen der Vorjahresmonate bleiben werden“. Angesichts wichtiger Kunden aus dem Schiffbau, der Öl & Gas Industrie oder der Windkraft ist die Prognose-Aussetzung des in den Bereichen Oberflächenschutz und Gerüstbau tätigen Unternehmens kaum verwunderlich. Auch die Zahlung einer Dividende wird, erstmals seit vier Jahren, ausgesetzt.

Dennoch dürften sich die Geschäfte des Industriedienstleisters nach der Krise wieder erholen. Anders als in der Gastronomie oder Tourismusbranche werden Umsatzausfälle hier auf Sicht wieder aufgeholt.