Alte Westfalen

Das westfälische Bankhaus kann stolz auf eine über 150-jährige Geschichte zurückblicken. 1852 in Minden gegründet gehört es seit 1949 zur Oetker-Gruppe, die man eher mit Tiefkühlpizza und Backpulver in Verbindung bringt, als mit Bankhäusern. Geführt von persönlich haftenden Gesellschaftern beansprucht es einen stabilen Unternehmenshintergrund und betont seine Unabhängigkeit.

Viel Wert legen die Westfalen auf den Begriff des „ehrbaren Kaufmanns". Ganz so ehrbar war es dann aber nicht, was der NDR vor fünf Jahren berichtete: Zwei Lampe-Töchter sollen Geschäftsmännern jahrelang geholfen haben, Steuern zu hinterziehen.

Mit Niederlassungen in 12 deutschen Städten und weiteren Standorten in London und Wien konnte das Bankhaus Lampe 2016 eine Bilanzsumme von 2.885 Mio. Euro aufweisen. Seine knapp 700 Mitarbeitenden betreuen „idealerweise" Unternehmen, befassen sich aber auch mit privaten Vermögensfragen. Das verwaltete Gesamtkapital betrug Ende 2016 knappe 20 Mrd. Euro.

Mehr als zehn Jahre Stiftungskompetenz

Stiftungskompetenz kann Lampe seit 2006 vorweisen. In jeder der 12 Niederlassungen werden Stiftungen durch mehrere Berater in Sachen Stiftungsgründungen, Fundraising und steuerrechtlichen sowie rechtlichen Fragestellungen betreut und beraten. Die 250 betreuten Stiftungen vertrauen dem Bankhaus und seinen sechs zertifizierten Stiftungsberatenden ein Vermögen von 930 Mio. Euro an. Seine Assets under Management summieren sich auf knappe 7,5 Mrd. Euro und haben sich seit 2010 mit kurzen Ausnahmen durchgehend positiv entwickelt.

Textlastiger Anlagevorschlag

Gleich zu Beginn des sehr textlastigen Anlagevorschlags stellt das Bankhaus detailliert die Mitarbeiter vor, die sich mit dem Portfoliomanagement befassen.

Es folgt die Anlagephilosophie: Aktive Steuerung der Portfolien unter besonderer Berücksichtigung der Risikokomponente soll Erfolge sichern. Neben der strategischen Ausrichtung der Mandate werden auch kurz- und mittelfristige Marktchancen zur Performance-Generierung genutzt. Der risikoorientierte Ansatz beinhaltet eine breite regionale und sektorale Diversifizierung der Anlageklassen und Marktsegmente.

Für Investitionsentscheidungen des Bankhauses sind zwei Komponenten gleichermaßen von zentraler Bedeutung: die Substanz eines Unternehmens, die sich in Bilanzqualität und Bonitätseinstufung dokumentiert, und die Orientierung an den klassischen „Tugenden des ehrbaren Kaufmanns" in der Unternehmensführung.

50% Aktien, 50% Anleihen

Der Anlagevorschlag für die Stiftung sieht eine Allokation von anfänglich 50% Aktien und 50% Renten vor.

Auf der Rentenseite bestehen die wesentlichen Parameter der Portfoliokonstruktion in der Durationssteuerung, der Kurvenpositionierung – hier geht es darum, das „optimale Portfolio" unter Risiko-Rendite-Gesichtspunkten „herzustellen" –, Länder- und Produktklassengewichtungen sowie der Fremdwährungspositionierungen. Auf der Einzelwertebene werden die aktiven Entscheidungen auf Basis der Analyse der Bonität, ggf. des Deckungsstocks und rechtlicher und länderspezifischer Rahmenbedingungen getroffen.

Das Anlage-Universum auf der Rentenseite unterteilt sich in drei Produktklassen: Unternehmensanleihen, Pfandbriefe und Staatsanleihen. Dabei wird ein globaler Ansatz verfolgt, wobei 90% der Anlagen EUR-denominiert sind. Fremdwährungsanleihen werden zur Diversifikation aufgrund des höheren Zinsdifferentials genutzt.

Bei Aktien steht die Fundamentalanalyse im Vordergrund

Die Aktienselektion erfolgt auf Basis eines mehrstufigen Auswahlprozesses, in dessen Zentrum die klassische Fundamentalanalyse steht. Die Analyse betriebswirtschaftlicher Kennzahlen steht im Fokus und legt besonderen Wert auf substanzorientierte Faktoren wie die Gewährleistung stabiler Dividendenzahlungen. Ebenfalls von Bedeutung sind qualitative Faktoren wie Geschäftsmodell, Unternehmensstrategie und Markteintrittsbarrieren.

Die Aktien sollen international ausgestaltet sein, mit Fokus auf den Euroraum, da hier das stabilste Wachstum gesehen wird. Gleichwohl werden andere Währungsräume beigemischt, um positive Diversifikationseffekte zu nutzen. Die Branchengewichtung sieht 14% Banken, 13% Industrie und 12% Versicherungen als die wichtigsten und größten Aktienbranchen vor. Weitere Details zu den genauen Wertpapieren fehlen.

Das attraktivste Chance-Risiko-Verhältnis herausfiltern

Eingebettet wird die Allokation in eine Konjunktur- und Börsenzyklusanalyse, so die Bank. Ziel ist es, die Aktien mit dem attraktivsten Chance-Risiko-Verhältnis zu identifizieren. Diese Aktien finden Eingang in die „LAM-Selektionsliste", die das investierbare Universum des Bankhauses bildet. Dadurch soll sichergestellt werden, dass nur Aktien von Unternehmen allokiert werden, die von der Bank sehr gut verstanden werden.

Auf der Aktienseite erwartet das Bankhaus Lampe eine Dividendenrendite von ca. 3,20% p.a., rentenseitig soll der durchschnittliche Kupon ca. 1,30% p.a. betragen. Zum Startzeitpunkt wird die Haltung taktischer Liquidität auf der Aktienseite von 5% empfohlen, was eine Allokation von 5% Liquidität, 45% Aktien und 50% Renten ergibt.

Weltwirtschaftliche Entwicklung

Die Konjunktur in Europa und weltweit habe im vergangenen Jahr an Fahrt gewonnen, so die Bank. Zudem seien die deflationären Risiken aus dem Jahr 2016 überwunden. Das Bankhaus sieht einen Rückgang der ultra-expansive Geldpolitik der Zentralbanken.

Dieses Umfeld spreche für leicht steigende Zinsen in den nächsten 12 Monaten. Deshalb sollen 80% des Vermögens auf der Rentenseite in Laufzeiten zwischen 1-7 Jahre investiert werden, mit einem hohen Übergewicht im mittleren Laufzeitensegment.

Der Bereich 7-10 Jahre wird zur aktiven Durationssteuerung verwendet, da die Zinssteigerungen der Auffassung der Bank nach nicht linear erfolgen werden. Durch diese Laufzeitengewichtung wird das Ziel verfolgt, etwaige Zinsanstiege mit geringen Kursschwankungen zu überstehen.

Aufgrund des hohen Gewichts im Bereich Unternehmensanleihen soll ein durchschnittliches Rating von A erreicht werden. Die Ratingstufen A und BBB resultieren aus der Allokation in Unternehmensanleihen und Staatsanleihen aus den Ländern Spanien und Italien.

Track Record und Risikomanagement

Der Track Record weist eine maximale Aktienquote von 25% auf. In der Vergangenheit entsprach dies den Empfehlungen der Bank für die strategische Allokation von Stiftungsvermögen. Die vorgeschlagene Aktienquote von 50% ist hiervon jedoch weit entfernt.

Im Anschluss werden die Gewinner und Verlierer mit kurzen Erklärungen aufgelistet, die jedoch allgemein gehalten sind.

Gerade in volatilen Phasen wie der Finanzkrise 2008 und der EURO-Krise 2011 will die Bank nicht davor zurückscheuen, Anlageklassen auf 0% zu setzen. Dadurch sei es in der Vergangenheit gelungen, die großen Vermögensverluste an den Finanzmärkten weitestgehend zu vermeiden. Die aktive Allokation wird in verschiedenen Graphen historisch erläutert.

Das Bankhaus geht bewusst Risiken ein, um Chancen wahrzunehmen, will aber gleichzeitig einen ebenso bewussten Umgang mit Risiken pflegen.

Das Risikomanagement setzt auf eine Trennung von Aufgaben und Verantwortlichkeiten. Es besteht aus den Teams Portfoliomanagement, Risikomanagement und Risikocontrolling. Letzteres überwacht als unabhängige Kontrollinstanz die Einhaltung aller aufsichtsrechtlichen und vertraglichen Rahmenbedingungen sowie alle Prozesse zur Portfoliokonstruktion.

Zentrales Bestandsführungssystem ist das EDV-System Allocare AMS. Es unterstützt neben dem Portfoliomanagement auch Controlling Prozesse. Im weiteren Verlauf wird detailliert die Zusammenarbeit der drei Teams des Risikomanagements dargestellt.

Als Gebühren fallen 0,65% p.a. zzgl. MwSt. an.

Bewertung

Das Bankhaus schlägt eine Allokation von 50% Aktien und 50% Anleihen vor. Details, wie genaue Wertpapiere, fehlen dem Portfolio. Nur die Top 10 der Aktien werden geliefert. Der Track Record arbeitet mit einem Aktienanteil von 25% und ist dementsprechend nicht mit dem vorgestellten Mandat vergleichbar. Gewinner und Verlierer werden in Textform, allgemein gehalten, dargestellt. Der Stresstest wird in Kennzahlen geliefert und enthält mehrere Szenarien wie Zinsanstieg oder Spreadausweitung. Der Vorschlag ist im Marktvergleich nicht überzeugend. Er liegt im guten Durchschnitt.