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Azimut Holding S.p.A.

Stark wachsender Asset Manager

Azimut ist der größte unabhängige Asset Manager Italiens. Zukäufe kleinerer Vermögensverwalter im Ausland eröffnen den Italienern einen globalen Handlungsspielraum. Den will das Unternehmen nutzen.

Value-Anleger nehmen sich die Aktie der Azimut Holding S.p.A. auf die Watchliste. Azimut ist der größte unabhängige Asset Manager Italiens. Mit einem Netto-Neugeldzufluss von 20 Mrd. Euro zwischen 2015 und 2017 hat das Unternehmen die nationale Konkurrenz inzwischen überholt und seine geografische Präsenz während der letzten Jahre durch den geschickten Zukauf kleinerer ausländischer Vermögensverwalter in strategisch wichtigen Märkten (z. B. Australien, China) deutlich ausgebaut. Inzwischen betreut der 1989 gegründete Investment-Spezialist ein Anlagevermögen von mehr als 47 Mrd. Euro (Assets under Management 2017: 47,2 Mrd. Euro) und ist in 17 Ländern weltweit aktiv.

Das Geschäftsmodell basiert auf einer vollständigen Integration von Portfoliomanagement und Vertrieb. Rund 80 Investment Professionals auf der ganzen Welt sowie mehr als 2.000 Finanzberater sind exklusiv für den Asset Manager tätig. Auf dem italienischen Heimatmarkt vertreibt Azimut italienische Investmentfonds, Lebensversicherungen und Hedgefonds und betreut Portfolios einzelner vermögender Kunden diskretionär.

Umsatzrückgang setzt Aktie unter Druck

Die jüngsten Quartalszahlen waren durchwachsen. Vor allem der scharfe Rückgang der variablen Provisionen (Performance Fees) von 49,5 Mio. Euro (Q1/17) auf 9,6 Mio. Euro (Q1/18) ist auffällig. Allerdings ist dieser Posten ohnehin sehr volatil und nimmt stetig ab (zuletzt auf 16,8%). Bei den wiederkehrenden Provisionen (recurring commissions) hat Azimut an den positiven Trend des Vorjahres angeknüpft. Diese kletterten im Jahresvergleich um solide 5,5% auf 156,3 Mio. Euro. Zudem übersprang das verwaltete Anlagevermögen im ersten Quartal erstmals die Marke von 50 Mrd. Euro.

Die Aktie steht aktuell unter Druck. Sie notiert rund 17% unter seinem Ende Januar erreichten Jahreshoch. Der jüngste steile Kursrücksetzer ist dabei der rekordhohen Dividendenzahlung von 2 Euro für 2017 geschuldet.

Die Aktie ist ein gutes Value-Invetment (KGV 10). Zumal der ungebremst hohe Mittelzufluss das Unternehmenswachstum des Asset Managers unterfüttert.

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Kennzahlen

Kursentwicklung

Umsatz (2017)*: 810,54 Mio.

 

Gewinn je Aktie (2017)*: 1,38

Marktkapitalisierung*:2,13 Mrd.

KGV (2019e): 11,53

Div.-Rendite: 7,6%

* in EUR

 

Empfehlung: kaufen

Kursziel: 18,05 EUR, Stop-Loss: unter 12 EUR

Kurschance: 22% | Verlustrisiko: 19%

 

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