Wie Erdogan die türkische Wirtschaft vor die Wand fährt

Präsident Recep Tayyip Erdogan hat erneut massiven Druck auf die Lira bewirkt. Dafür sorgt seine Intervention gegen das Ergebnis der Kommunalwahl in Istanbul. Investoren verlieren angesichts der diktatorischen Züge zusehends das Vertrauen in die Rechtsstaatlichkeit der Türkei. Erdogan stößt immer neu die Abwärtsspirale an. Deren Motor ist die gegenseitige Verstärkung von Inflation und Währungsschwäche. Die Abwertung der Lira heizt ziemlich direkt die Inflation an. Das setzt wiederum die Lira (EUR|TRY: 6,85) zusätzlich unter Druck.

Es war der Notenbank kurzzeitig gelungen, die Lira mit massiven Zinserhöhungen (Reposatz 24%) zu stabilisieren. Die Inflation fiel unter die Marke von 20% zurück. Die jüngsten Inflationsdaten zeigen allerdings, dass die Probleme wieder virulent werden. Zwar ist die Jahresrate per April noch einmal leicht auf 19,5% gesunken. Dies Dank eines günstigen Basiseffekts. Aber die Monatsdaten ziehen wieder von rund 0,2% im Februar über 1,0% im März auf jetzt 1,7% an. In dieser labilen Lage liefert Erdogan zuverlässig den Anstoß zum Schlechteren und wird damit zur Gefahr: Weitere Abwertungen verschärfen die Krise. Grund sind die hohen Währungsschulden der türkischen Unternehmen.

Abwertung der Lira geht zulasten des Eigenkapitals

Etwa zwei Drittel des Fremdkapitals bei Dienstleistern und Industrie lauten zu etwa gleichen Teilen auf Dollar oder Euro. Vernachlässigt man mobilisierbare stille Reserven, Kapitalerhöhungen oder Tilgungen, geht die Aufwertung der Währungsschulden in der Bilanz der Unternehmen direkt zulasten des Eigenkapitals.

Eine sehr grobe Überschlagsrechnung zeigt den enormen Druck, der von der Währungsschwäche auf die türkische Wirtschaft ausgeht. So hat ein Unternehmen mit durchschnittlicher Fremdfinanzierung (s.o.), das vor zwölf Monaten über 30% Eigenkapital verfügte, bis heute allein durch die Abwertung der Lira (ca. 44%) rund zwei Drittel seines Eigenkapitals verloren. Die Quote liegt rechnerisch noch bei rund 9%. Zusehends schrumpfendes Eigenkapital und hohe Zinsen blockieren Investitionen. Ein Ende der Rezession ist unwahrscheinlich.