Unsicherheiten drücken Erwartungen

Derzeit dreht sich bei den Banken vieles um die Dollar-Prognose. „Dollar-positive Geldpolitik versus Dollar-negative Unsicherheit" – auf diese Formel brachte das HSH-Research das aktuelle Kernproblem bei den Prognosen.

Erkennbar wird die hohe Unsicherheit vor allem im weiteren Horizont. Deutsche Bank, HSH und SEB gewichten den belastenden Einfluss der von der Trump-Administration verursachten Unsicherheit höher. Sie sehen daher einen gegenüber Euro und Yen eher schwachen Dollar. Im Kontext wachsender Unsicherheit finden dabei auch die allfälligen Defizit-Probleme der USA wachsende Beachtung. Das wird sich mittelfristig am Markt zeigen, so die Erwartung. Das ergibt unterm Strich einen trotz wachsenden Zinsvorsprungs sinkenden Dollar.

Belastungen werden zu hoch eingeschätzt

Die Probleme sind unbestreitbar, aus unserer Sicht aber weniger wichtig als angenommen. Insbesondere die Defizite gehören zur Rolle der USA als Emittetin der Reserveährung. Die Defizite bilden den Emissionsmechanismus für die benötigten Dollareserven und sichern den USA gleichzeitig beachtliche Vorteile durch kostengünstige Verschuldung.

Die Commerzbank ist in dieser Hinswicht weniger skeptisch. Die Analysten der "Gelben" halten die fundamentalen US-Stärken in Form steigender Zinsen und Renditen sowie einem weiteren Wachstumsschub für die zentralen Argumente der Prognose. Entsprechend gehen sie von einem stärker werdenden Dollar aus.

Die Unwägbarkeiten liegen auf der politischen Seite. Denn die politischen Faktoren liegen außerhalb des Prognostizierbaren. Insofern liegen auch die möglichen Ergebnisse außerhalb des versicherbaren Bereichs, die politischen Spekulationen bleiben daher mangels Handlungsoptionen folgenlos und können weitgehend vernachlässigt werden.